با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : مجدداً، با ارزش گذاری این دارایی ها در بازار آزاد یا با استفاده از مدل های قیمت گذاری اختیار معامله و سپس افزودن ارزش به دست آمده از ارزش گذاری جریان نقدی تنزیل شده، می توان بر مشکل غلبه کرد. فصل ۲۸ استفاده از مدل های قیمت گذاری اختیار معامله برای ارزش گذاری پتنت ها را بررسی می کند.

شرکت‌ها در فرآیند تجدید ساختار شرکت‌ها در فرآیند تجدید ساختار اغلب برخی از دارایی‌های خود را می‌فروشند، سایر دارایی‌ها را خریداری می‌کنند و ساختار سرمایه و سیاست تقسیم سود خود را تغییر می‌دهند. برخی از آنها نیز ساختار مالکیت خود را تغییر می دهند (از حالت تجاری عمومی به وضعیت خصوصی و بالعکس) و طرح های جبران خسارت مدیریتی خود را تغییر می دهند.

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : هر یک از این تغییرات تخمین جریان های نقدی آتی را دشوارتر می کند و بر ریسک پذیری شرکت تأثیر می گذارد. استفاده از داده های تاریخی برای چنین شرکت هایی می تواند تصویر گمراه کننده ای از ارزش شرکت ارائه دهد. با این حال، این شرکت‌ها را می‌توان حتی با توجه به تغییرات عمده در سیاست‌های سرمایه‌گذاری و تامین مالی، ارزش‌گذاری کرد.

اگر جریان‌های نقدی آتی منعکس‌کننده اثرات مورد انتظار این تغییرات باشد و نرخ تنزیل برای منعکس‌کننده ریسک تجاری و مالی جدید در شرکت تنظیم شود. . فصل ۳۱ نگاهی دقیق تر به چگونگی تغییر ارزش با تغییر روش اداره یک کسب و کار دارد. حداقل دو موضوع خاص در رابطه با تملک ها وجود دارد که باید هنگام استفاده از مدل های ارزش گذاری جریان نقدی تنزیل شده برای ارزش گذاری شرکت های هدف مورد توجه قرار گیرد.

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : اولین مورد بحث مهم این است که آیا در ادغام هم افزایی وجود دارد و چگونه می توان ارزش آن را تخمین زد. برای انجام این کار به فرضیاتی در مورد شکل هم افزایی و تأثیر آن بر جریان های نقدی نیاز است. دوم، به ویژه در تصاحب خصمانه، تأثیر تغییر مدیریت بر جریان های نقدی و ریسک است. باز هم، اثر تغییر می‌تواند و باید در تخمین‌های جریان‌های نقدی آتی و نرخ‌های تنزیل و در نتیجه در ارزش گنجانده شود.

فصل ۲۵ به ارزش هم افزایی و کنترل در اکتساب ها می پردازد. شرکت‌های خصوصی بزرگترین مشکل در استفاده از مدل‌های ارزش‌گذاری جریان نقد تنزیل‌شده برای ارزش‌گذاری شرکت‌های خصوصی، اندازه‌گیری ریسک (برای استفاده در تخمین نرخ‌های تنزیل) است، زیرا اکثر مدل‌های ریسک / بازده مستلزم این هستند که پارامترهای ریسک از روی قیمت‌های تاریخی دارایی مورد تجزیه و تحلیل برآورد شوند.

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : و فرضیاتی در مورد مشخصات سرمایه گذاران در شرکت ایجاد کنید که ممکن است برای مشاغل خصوصی مناسب نباشد. یک راه حل این است که به ریسک پذیری شرکت های قابل مقایسه ای که به صورت عمومی معامله می شوند، نگاه کنیم. مورد دیگر این است که اندازه ریسک را با متغیرهای حسابداری که برای شرکت خصوصی در دسترس است، مرتبط کنیم.

فصل ۲۴ به سازگاری با مدل های ارزش گذاری که برای ارزش گذاری مشاغل خصوصی مورد نیاز است می پردازد. نکته این نیست که در این موارد نمی توان ارزش گذاری جریان نقدی با تخفیف را انجام داد، بلکه باید به اندازه کافی انعطاف پذیر باشیم تا مدل های خود را تطبیق دهیم. واقعیت این است که ارزش گذاری برای شرکت هایی با دارایی های کاملاً تعریف شده که جریان های نقدی تولید می کنند که به راحتی قابل پیش بینی است، ساده است.

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : چالش واقعی در ارزش‌گذاری، گسترش چارچوب ارزش‌گذاری برای پوشش شرکت‌هایی است که تا حدودی یا مقداری دیگر از این چارچوب ایده‌آل متفاوت هستند. بخش اعظم این کتاب صرف در نظر گرفتن چگونگی ارزش گذاری چنین شرکت هایی شده است. ارزش گذاری نسبی در حالی که ما تمایل داریم هنگام بحث در مورد ارزش گذاری بیشتر بر ارزش گذاری جریان نقدی تنزیل شده تمرکز کنیم.

واقعیت این است که بیشتر ارزش گذاری ها ارزش گذاری های نسبی هستند. ارزش اکثر دارایی‌ها، از خانه‌ای که می‌خرید تا سهامی که در آن سرمایه‌گذاری می‌کنید، بر اساس نحوه قیمت‌گذاری دارایی‌های مشابه در بازار است. این بخش با مبنایی برای ارزش‌گذاری نسبی شروع می‌شود، به بررسی زیربنای مدل می‌پردازد و سپس انواع رایج در ارزش‌گذاری نسبی را در نظر می‌گیرد.

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : مبنای ارزش گذاری نسبی در ارزش گذاری نسبی، ارزش دارایی از قیمت گذاری دارایی های قابل مقایسه به دست می آید که با استفاده از یک متغیر مشترک مانند سود، جریان های نقدی، ارزش دفتری یا درآمد استاندارد شده است. یکی از نمونه‌های این رویکرد، استفاده از نسبت متوسط ​​درآمد قیمتی صنعت برای ارزش‌گذاری یک شرکت است.

با این فرض که سایر شرکت‌های موجود در صنعت با شرکت مورد ارزش‌گذاری قابل مقایسه هستند و بازار به‌طور متوسط ​​این شرکت‌ها را به‌درستی قیمت‌گذاری می‌کند. یکی دیگر از مواردی که به طور گسترده مورد استفاده قرار می گیرد، نسبت قیمت به ارزش دفتری است، با شرکت هایی که با تخفیف در ارزش دفتری نسبت به شرکت های قابل مقایسه، کم ارزش تلقی می شوند.

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : درآمد چندگانه نیز برای ارزش گذاری شرکت ها مورد استفاده قرار می گیرد، با نسبت متوسط ​​قیمت فروش شرکت هایی با ویژگی های مشابه برای مقایسه استفاده می شود. در حالی که این سه مضرب جزو پرکاربردترین ها هستند، موارد دیگری نیز وجود دارند که در تحلیل نقش دارند – EV به EBITDA، EV به سرمایه سرمایه گذاری شده و ارزش بازار به ارزش جایگزین (Tobin’s Q)، به نام چند. مبانی ارزش گذاری نسبی بر خلاف ارزش گذاری جریان نقدی تنزیل شده، که جستجوی ارزش ذاتی است.

ارزش گذاری نسبی بسیار بیشتر به درستی بازار متکی است. به عبارت دیگر، ما فرض می کنیم که بازار در نحوه قیمت گذاری سهام به طور متوسط ​​صحیح است، اما در قیمت گذاری تک تک سهام اشتباه می کند. ما همچنین فرض می کنیم که مقایسه چندگانه به ما امکان می دهد این خطاها را شناسایی کنیم و این خطاها در طول زمان اصلاح می شوند.

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : این فرض که بازارها اشتباهات خود را در طول زمان تصحیح می کنند، هم در جریان نقدی تنزیل شده و هم برای ارزش گذاری نسبی مشترک است، اما کسانی که از مضرب ها و موارد قابل مقایسه برای انتخاب سهام استفاده می کنند، با برخی مبانی استدلال می کنند که اشتباهات در قیمت گذاری تک تک سهام در یک بخش قابل توجه تر است.

به احتمال زیاد به سرعت اصلاح می شود. به عنوان مثال، آنها استدلال می کنند که یک شرکت نرم افزاری که با نسبت درآمد قیمت ۱۰ معامله می کند، در حالی که بقیه بخش با ۲۵ برابر سود معامله می کند.

با ۷ میلیارد چه ماشینی بخرم : به وضوح کمتر از ارزش گذاری شده است و اصلاح به سمت میانگین بخش باید زودتر اتفاق بیفتد. حامیان ارزش گذاری جریان نقدی با تخفیف می گویند اگر کل بخش تا ۵۰ درصد بیش از حد قیمت گذاری شود. این یک تسلیت کوچک است.