با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم

با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم : شاید انقلابی‌ترین تحول در ارزش‌گذاری، حداقل در برخی موارد، پذیرش این باشد که ارزش یک دارایی ممکن است از ارزش فعلی جریان‌های نقدی مورد انتظار بیشتر باشد، اگر جریان‌های نقدی مشروط به وقوع یا عدم وقوع یک رویداد باشد. این پذیرش عمدتاً به دلیل توسعه مدل‌های قیمت‌گذاری گزینه صورت گرفته است.

در حالی که این مدل ها در ابتدا برای ارزش گذاری گزینه های معامله شده استفاده می شدند، در سال های اخیر تلاش هایی برای گسترش دامنه این مدل ها به ارزش گذاری سنتی تر صورت گرفته است. بسیاری از کسانی هستند که استدلال می کنند که دارایی هایی مانند حق ثبت اختراع یا ذخایر توسعه نیافته واقعاً گزینه هایی هستند و باید به جای مدل های سنتی جریان نقدی تخفیف دار ارزش گذاری شوند.

با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم : مبنای رویکرد ادعا یا اختیار احتمالی ادعایی است که فقط در شرایط احتمالی خاص پرداخت می شود – اگر ارزش دارایی پایه از مقدار از پیش تعیین شده برای یک اختیار خرید بیشتر باشد یا کمتر از مقدار از پیش تعیین شده برای یک اختیار فروش باشد. در ۲۰ سال گذشته کار زیادی در توسعه مدل‌هایی انجام شده است که گزینه‌ها را ارزش‌گذاری می‌کنند.

و این مدل‌های قیمت‌گذاری اختیار می‌توانند برای ارزش‌گذاری هر دارایی که دارای ویژگی‌های اختیاری هستند، استفاده شوند. شکل ۲.۲ پرداخت های خرید و فروش را به عنوان تابعی از ارزش دارایی پایه نشان می دهد. یک اختیار معامله را می توان تابعی از متغیرهای زیر ارزیابی کرد: ارزش فعلی و واریانس در ارزش دارایی پایه، قیمت اعتصاب و زمان تا انقضای اختیار، و نرخ بهره بدون ریسک.

با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم : این اولین بار توسط فیشر بلک و مایرون اسکولز در سال ۱۹۷۲ تأسیس شد و متعاقباً در انواع مختلف توسعه یافته و اصلاح شده است. در حالی که مدل قیمت‌گذاری گزینه بلک شولز سود سهام را نادیده می‌گیرد و فرض می‌کند که گزینه‌ها زودتر اعمال نمی‌شوند، می‌توان آن را به گونه‌ای اصلاح کرد که هر دو مورد را مجاز دانست.

یک نوع زمان گسسته، مدل قیمت گذاری گزینه دو جمله ای، نیز برای قیمت گزینه ها توسعه یافته است. شکل ۲.۲ نمودار پرداخت در اختیار خرید و فروش، در صورتی که سودها تابعی از ارزش دارایی پایه باشند، دارایی را می توان به عنوان یک اختیار ارزش گذاری کرد. اگر زمانی که این مقدار از یک سطح از پیش تعیین شده بیشتر شود، دارایی ارزش تفاوت را داشته باشد.

با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم : می تواند به عنوان یک اختیار خرید ارزش گذاری شود. اگر ارزش دارایی زیربنایی به زیر سطح از پیش تعیین شده کاهش یابد و اگر ارزش دارایی پایه از سطح تعیین شده بیشتر شود، ارزشی نداشته باشد، می تواند به عنوان گزینه فروش ارزش گذاری شود. مبنای ارزیابی ادعای احتمالی فرض اساسی در استفاده از مدل‌های قیمت‌گذاری اختیار این است.

که مدل‌های جریان نقدی تنزیل‌شده تمایل دارند ارزش دارایی‌هایی را که بازدهی مشروط به وقوع یک رویداد را ارائه می‌دهند، کم‌تر نشان دهند. به عنوان یک مثال ساده، یک ذخیره نفتی توسعه نیافته متعلق به پتروبراس را در نظر بگیرید. شما می توانید این ذخایر را بر اساس انتظارات قیمت نفت در آینده ارزیابی کنید.

با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم : اما این برآورد این واقعیت را نادیده می گیرد که شرکت نفت تنها در صورت افزایش قیمت نفت این ذخیره را توسعه خواهد داد و در صورت کاهش قیمت نفت، این ذخیره را توسعه نخواهد داد. یک مدل قیمت گذاری اختیار، مقداری را به دست می دهد که این حق را در بر می گیرد. هنگامی که از مدل‌های قیمت‌گذاری اختیاری برای ارزش‌گذاری دارایی‌هایی مانند پتنت‌ها و ذخایر منابع طبیعی توسعه نیافته استفاده می‌کنیم، فرض می‌کنیم که بازارها به اندازه کافی پیچیده هستند که چنین گزینه‌هایی را بشناسند و آنها را در قیمت بازار بگنجانند.

اگر بازارها در حال حاضر این کار را انجام ندهند، ما فرض می کنیم که آنها در نهایت انجام خواهند داد. سود استفاده از چنین مدل هایی زمانی حاصل می شود که این اصلاح اتفاق بیفتد. طبقه‌بندی مدل‌های قیمت‌گذاری اختیار اولین طبقه‌بندی گزینه‌ها براساس این است که دارایی پایه یک دارایی مالی است یا یک دارایی واقعی. اکثر گزینه های فهرست شده، چه گزینه های موجود در بورس گزینه های هیئت مدیره شیکاگو یا اوراق بهادار با درآمد ثابت قابل فراخوان باشند، در دارایی های مالی مانند سهام و اوراق قرضه هستند.

با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم : در مقابل، گزینه ها می توانند روی دارایی های واقعی مانند کالاها، املاک و مستغلات یا حتی پروژه های سرمایه گذاری باشند. چنین گزینه هایی اغلب گزینه های واقعی نامیده می شوند.دسته بندی دوم و همپوشانی بر این اساس است که آیا دارایی پایه معامله می شود یا خیر. همپوشانی به این دلیل رخ می دهد که اکثر دارایی های مالی مورد معامله قرار می گیرند.

در حالی که دارایی های واقعی نسبتا کمی معامله می شوند. به طور کلی ارزش گذاری گزینه های دارایی های معامله شده آسان تر است و ورودی های مدل های قیمت گذاری اختیار معامله را می توان از بازارهای مالی به دست آورد. ارزش گذاری گزینه های دارایی های غیرمعامله بسیار دشوارتر است، زیرا هیچ ورودی بازاری برای دارایی های پایه وجود ندارد.

با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم : کاربرد و محدودیت‌های مدل‌های قیمت‌گذاری اختیاری چندین نمونه مستقیم از اوراق بهادار که اختیار معامله هستند وجود دارد-LEAPS، که گزینه‌های بلندمدت سهام در سهام معامله‌شده هستند. حقوق احتمالی ارزش، که از سهامداران در شرکت ها در برابر کاهش قیمت سهام حمایت می کند. و ضمانت‌نامه‌ها، که گزینه‌های تماس بلندمدت هستند که توسط شرکت‌ها صادر می‌شوند.

دارایی های دیگری نیز وجود دارند که عموماً به عنوان گزینه در نظر گرفته نمی شوند، اما همچنان دارای چندین ویژگی اختیار هستند. برای مثال، حقوق صاحبان سهام را می‌توان به‌عنوان یک اختیار خرید بر روی ارزش شرکت زیربنایی در نظر گرفت، با ارزش اسمی بدهی نشان‌دهنده قیمت اعتصاب و مدت بدهی که عمر این اختیار را اندازه‌گیری می‌کند.

با ۹ میلیارد چه ماشینی بخرم : یک حق ثبت اختراع را می توان به عنوان یک اختیار خرید برای یک محصول تجزیه و تحلیل کرد، با هزینه سرمایه گذاری مورد نیاز برای انجام پروژه، قیمت اعتصاب در نظر گرفته شده و عمر پتنت به زمان انقضای اختیار تبدیل می شود. محدودیت‌هایی در استفاده از مدل‌های قیمت‌گذاری اختیار معامله برای ارزش‌گذاری گزینه‌های بلندمدت در دارایی‌های غیرمعامله وجود دارد.

مفروضات مطرح شده در مورد واریانس ثابت و بازده سود تقسیمی، که به طور جدی برای گزینه های کوتاه مدت مورد مناقشه قرار نمی گیرند، زمانی که گزینه ها دارای عمر طولانی هستند، بسیار دشوارتر است.